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万华化学:18H1业绩同增43%,自我进化,加速成长

时间:2019-04-16来源:甘孜新闻网

  事件

  公司发布2018年半年度报告

  2018年7月30日晚,公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营收300.54亿元,同比+23.02%;实现归母净利润69.50亿元,同比+42.97亿元;实现扣非后净利润64.80亿元,同比+35.21%。

  简评

  2018H1净利润保持大幅增长,盈利能力进一步增长

  报告期内实现营收300.54亿元,同比+23.02%;实现归母净利润69.50亿元,同比+42.97亿元,业绩保持高速增长。其中2018Q2单季度实现归母净利润34,04亿元,同比+28%,环比-4%。报告期内综合销售毛利率达到40.12%,相对于去年同期+1 pct.;净利润率达到27.38%,相对于去年同期+4 pct.,盈利能力进一步提升。

  从价格角度来看,公司核心利润来源--MDI产品的价格仍然能够维持同武汉市癫痫病医院靠谱比增长趋势,公司纯MDI2018年1-6月挂牌价的平均价为30717元,同比+19%;聚合MDI(直销)平均价为24717元,同比+2%;聚合MDI(分销)平均价为24383元,同比+2%。另外,公司石化产品价格有涨有跌,山东丙烯均价8161元,同比+13%;华东环氧丙烷均价12105元,同比+19%;山东MTBE均价5998元,同比+15%;华东丁醇均价7705元,同比+23%;华北丙烯酸均价7649元,同比-9%;NPG华东进口加氢均价12976元,同比-9%。

  从销量角度来看,2018年上半年公司聚氨酯系列产品销量94.83万吨,同比+9%;石化系列产品销量182.20万吨,同比+20%;精细化学品及新材料销量14.07万吨,同比+46%,整体来看全产业链产品销量均有提升,其中精细化学品及新材料产品、以及石化系列产品的销量提升比较显著,显示出公司全产业链布局的战略逐步推进。

  整体来看,核心产品MDI量和价的提升,天津公立医院治疗癫痫以及新产品销量的快速增长催动报告期内公司业绩提升。

  现金流方面,报告期内经营性现金流净额为84.45亿元,同比+483%,主要是上年同期营运资金占用较多所致;投资活动现金流净额为-42.55亿元,同比-87%,主要是烟台工业园建设项目付款增加所致;筹资活动现金流量净额为43.80亿元,同比-461%,主要是上年同期增发资金到位以及本期分红同比增加所致。

  费用方面,报告期内销售费用率为2.63%(去年同期2.75%),管理费用率为3.56%(去年同期3.32%),财务费用率为1.40%(去年同期1.84%),基本与去年同期保持一致。

  供应格局趋紧,MDI价格反弹

  根据卓创资讯数据,7月27日聚合MDI均价20400元,相较于月初18200元的均价上涨12%;纯MDI均价29120元,基本保持稳定。本次价格上涨主要是由于近期陶氏美国34万吨MDI工厂Dow Polyureth陕西癫痫病首选医院anes设备故障遭遇不可抗力停车;与此同时,匈牙利BC的30万吨MDI装置计划在7月中旬至9月底进行检修,此次检修预计持续两个半月,届时欧洲MDI供给将较为紧张,在此期间万华化学中国MDI工厂将会向欧洲调配货源,以弥补欧洲市场的供应紧缺状态,但此举可能引起中国地区的供应格局偏紧;另外,本周上海科思创及巴斯夫中国工厂MDI装置供货不正常,周边供应商价格有所上调。综上所述,预计未来一段时间内MDI供应格局偏紧,价格进入上升通道。

  MDI装置具有高壁垒、高投入的特点,长久以来行业保持高度寡头垄断格局,全球范围内仅有8家供应商,其中万华化学、科思创、巴斯夫、亨斯迈、陶氏5家巨头合计占据全球85%以上产能份额,其中一家出现产能问题,就会引起产品价格的剧烈波动(这一情况在去年就曾出现)。目前全球MDI消费量大概在600万吨,每年新增需求6-7%,未来2年内新增产能基本与需求增长相匹配,相关厂商有望长期保持较高利润水平。

  维持买入评武汉癫痫病治疗医院哪家强

  公司PC项目一期7万吨已投入使用,产品质量优异,市场口碑很好,二期13万吨预计18年底投产(合计20万吨);5万吨MMA、8万吨PMMA、30万吨TDI预计18年10月投产;未来在石化业务还将大力发展C2烯烃衍生物,正在筹建的百万吨乙烯产业链项目建成后,万华将涉及更多的烯烃下游高附加值衍生产品,成为中国重要的烯烃及衍生物供应商。从全球市场规模来看,PC和TDI和MDI市场规模处在同一数量级,全球都是几百万吨的消费规模,而乙烯系列产品在全球的规模更是上亿吨。其他产品水性涂料树脂、ADI、SAP、TPU等产品也在不断推进,各类新材料产品遍地开花。通过本次资产重组,有利于公司整合优质资产,理顺治理结构,助力公司向世界级新材料公司迈进。假设资产重组按照本次方案顺利完成,预计公司2018、2019年实现归母净利润186.61、223.25亿元,EPS分别为5.95、7.12元,对应PE 8.7X、7.2X,维持“买入”评级。

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